结束了两个月的下跌周期，炼焦煤终于拨云见日迎来反弹，直观表现为线上竞拍价格小幅度上涨。从此次反弹条件来看：一是螺纹钢旧标资源逐步消化，前期甩货降价影响减弱；二是传统金九需求预期拉动，市场信心修复；三是铁水产量见底，双焦需求即将进入向上阶段。上述三点也只能支撑炼焦煤进入短暂反弹周期，且更多的是前期压抑太久的市场情绪需要一个窗口释放，但基本面角度并未得到根本性反转，因此目前仅能看到短期有限的反弹空间，年内价格或将继续震荡向下。

  九月份的反弹体现在线上竞拍和线下成交的共振，但随着铁水步入减产底部，后面复产周期显现过程中钢材品种供应转增，难免抑制钢价上着的幅度，因此对于双焦而言看不到太大的反弹高度，尤其炼焦煤想超出200元/吨的范围在大多数情况下要更多的利好来拉动。

  今年钢材多个品种价格同比而言偏低，包含钢坯等在内于8月中旬左右创下近几年新低水平，市场情绪在新旧螺纹转换之际接近决堤，部分钢厂面临经营上的严峻考验。随着下旬旧标品库存渐趋消耗，新标品占比开始提高，加之宏观信息提振，市场信心开始修复，九月份不仅是传统需求旺季，更是市场对前期下跌的修复性盼望。以唐山钢坯为例，能够准确的看出，今年价格已经处于四年来最低水平（仅从2021年算起），九月份开始经历一个小幅度震荡上行周期，但2022年和2023年曲线走势并不乐观，这也可以从侧面反映金九不一定全为旺季表现。当然，也可能马上就要来临的九月并不如市场预期得那么明朗，但是七八月份的下跌已几乎将未能兑现的需求预期消耗殆尽，九月或有转机。

  八月下旬开始，煤焦钢矿等期货盘面同步拉升，现货止跌迹象趋于明显，尤其钢材迅速反弹，虽然反弹形势并不稳定，但市场情绪显著回暖。截止目前，焦炭完成七轮下跌，累计350-385元/吨，由于焦煤贸易环节慢慢的开始进场采购，部分竞拍价格率先上涨，激起下游采购意向提升，在炼焦煤的带动下，焦炭价格或难开启新一轮提降，反之在外部利好加持下或将反向提涨。另外从新一期吨焦利润数据中显而易见，全国平均吨焦盈利-86元/吨，其中内蒙古、河南及陕西地区亏损程度均超百元，提涨意向渐趋明确。能确定的是，九月份基本支撑焦炭完成三轮左右反弹，后期能否持续仍需观察钢材市场价格及终端需求情况。

  从供应数据分析来看，产地焦煤近期处于小幅度复产趋势，但复产增量较小，且由于各地安全检查等情况不一，部分地区产量出现向下波动。从523家焦煤矿山数据能够准确的看出，今年产量整体不高但相对来说比较稳定，除年初外供应基本没有过大变化，且同比来看，九月份或小幅度回升，而九月底面临国庆放假，产量可能再次转降，因此全月供应或先增后减。进口方面，以蒙煤甘其毛都口岸为例，下旬以来通关略有下降，平均维持在987车左右，从下图通关趋势显而易见，接下来几个月并非全年通关高峰，且查干哈达监管区库存仍在高位，蒙煤九月份新增量也相对有限。综上来看，若九月份无黑天鹅等意外事件，则整体供应大概率平稳过渡，下半月在国庆放假预期影响下产地供应可能率先小幅下滑。

  除以上三项利好之外，市场仍然暗藏不确定因素：其一，钢材市场价格虽然反弹，但是仍不稳定，尤其钢坯反复震荡且尚未冲破3000元/吨，市场将希望过多寄托于预期之中，现实需求兑现仍需时间；其二，铁水产量基本触底，九月份若复产乐观，铁水数据可能再次接近230万吨附近，届时钢材供应增加继续抑制钢价反弹高度；其三，在焦钢利润对比中，多数钢厂依然亏损，全国247家钢厂盈利率仅3.9%，盈利水平从根本上抑制了焦炭的反弹高度；其四，八月中下旬不少下游企业慢慢的开始对炼焦煤进行少量补库，炼焦煤进入正式反弹周期时采购对象更多的是洗煤厂及贸易商等中间环节，一旦买进，若下游利润仍有限制，则现货很难回归到终端企业，反过来同样压制炼焦煤的反弹节奏和周期。

  综上，显而易见，炼焦煤本次反弹仍以短周期为主，核心支撑在于需求的周期性和季节性回升，未来一个月炼焦煤大概率表现为震荡性向上。以安泽低硫主焦为例，从当前1650元/吨来看，可能反弹高度至1800-1850元/吨附近，如上文所讲，若想接近甚至超出1900元/吨，仍需额外利好来支撑。